华福证券有限包袱公司刘畅，张东雪，李妍冰近期对贵州茅台进行参谋并发布了参谋呈报《预期落地稳中前行，分成研究着眼永恒》，本呈报对贵州茅台给出买入评级，刻下股价为1436.8元。

　　贵州茅台(600519)　　投资重心：　　贵州茅台裸露半年报，24H1公司结束营收834.51亿元，同比增长17.56%；结束归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。其中，24Q2公司结束营收369.66亿元，同比增长16.95%；结束归母净利润176.30亿元，同比增长16.10%。　　放手24Q2公司预收账款（统计口径为契约欠债与其他流动欠债总和）为112.33亿元，较24Q1增长5.64亿元。按照“季度买卖收入+季度间预收账款变动”所体现出来的简直营收，24Q2简直营收同比增长约22.89%。　　直销渠谈控货导致Q2增速放缓，系列酒增长提速　　分产物看，24Q2茅台酒/系列酒分辨结束营收288.60/72.11亿元，同比分辨+12.92%/+42.52%。分渠谈看，24Q2直销/经销渠谈分辨结束营收144.09/216.62亿元，同比分辨+5.85%/+27.40%。其中"i茅台"24Q2结束营收49.07亿元，同比+10.64%。　　直销渠谈营收增长放缓，主要系受此前飞天批价波动影响，公司直营渠谈严格控量所致。通过鼎新发货节拍和产物结构，跟着阛阓悲不雅边幅和慌乱抛货缓解，7月以来飞天批价回升到2400元把握，且Q2报表端仍保抓较好增长，考据了公司在保抓功绩稳增和鼎新阛阓供需均衡之间器具箱仍富有。永恒来看，此前茅台直销渠谈增长赶快，直销比例超过行业，是渠谈扁平化先驱，但换届后在“稳字为先”的大方朝上，直销渠谈增长瞻望齐不会太高。　　时刻用度率稳中微增，飞天提价护航全年盈利水平　　用度端，24Q2公司销售/措置/研发/财务用度率分辨为4.0%/4.8%/0.2%/-1.1%，同比分辨+0.7/-1.0/+0.01/+0.3pct，时刻用度率全体+0.13pct。盈利端，24Q2公司结束毛利率90.7%，天宇优配同比-0.1pct；结束归母净利率48.8%，同比-0.5pct。咱们觉得：1）短期内，固然毛利率更高的直销渠谈增速放缓，近似茅台酒以稳为主、系列酒提速，但客岁年底飞天提价对本年全年盈利水平起到一定护航作用；2）中期内，在需求承压的环境下，公司毛利率及净利率或有一定压力；3）永恒来看，公司依靠结构升级和提价，盈利水平仍可有闲静增长。　　尽头分成常态化，提振阛阓信心　　茅台本次还发布了2024-2026年度分成研究。阐明策划，24-26年每年度分派的现款红利总和将不低于当年结束包摄于上市公司推动的净利润的75%，每年年度和中期现款分成分两次。公司此前已集中两年发布尽头分成，加上尽头分成的分成率均在75%以上。咱们觉得，明确将来三年最低分成水平有助于诱骗永恒资金，向海外熟识破坏品公司迈进，同期或将引颈A股新的分成步地。　　盈利预测与投资提议　　2024年公司研究15%的营收策画，现在“时间过半，任务过半”，咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润分辨为865.89/995.14/1134.72亿元（前值889.23/1059.49/1231.19亿元），保管“买入”评级。　　风险指示　　经济诞生不足预期，茅台批价下滑，高端酒动销下滑等。

本站数据中心阐明近三年发布的研报数据策划，华创证券董广阳参谋员团队对该股参谋较为真切，近三年预测准确度均值高达93.25%，其预测2024年度包摄净利润为盈利883.1亿，阐明现价换算的预测PE为20.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级33家，增抓评级5家；畴前90天内机构策画均价为2154.56。

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