国金证券股份有限公司赵中平，杨欣，杨雨钦近期对华利集团进行接头并发布了接头讲解《Q1营收隆重，产能爬坡影响盈利》，赐与华利集团买入评级。

　　华利集团(300979)　　公司于2025年4月28日公布2025年一季报，25Q1杀青营收53.53亿元，同增12.34%。归母净利润7.62亿元，同降3.25%，扣非净利润7.51亿元，同降3.35%。合座来看一季度订单隆重，利润率短期受新工场爬坡影响，事迹妥贴预期。　　计算分析　　量价都增驱动成长，新工场定期投产。25Q1公司销售畅通鞋0.49亿双，同比增长8.24%，ASP增长单元数，量价都增驱动订单增长，其中新客户订单量同比显贵增长，Q4公司与Adidas运转合营，并于2024年9月运转量产出货。产能方面为匹配快速增长的订单需求，公司在越南、印尼、中国等地的新工场加速了建造和投产节律，继2024年上半年和下半年各投产2家制品鞋工场之后，2025年第一季度2家制品鞋工场仍是投产。　　毛利率受新工场爬坡影响，期待公司盈利水迟滞缓收复。25Q1公司毛利率为22.90%，同比着落5.47pct，新工场仍处于后果爬坡阶段，对公司合座的毛利率形成一定的影响。公司畴昔将通过优化培训机制、加速鼓动智能化分娩斥地和分娩惩处系统部署等门径助力新工场的运营后果晋升。25Q1销售及惩处用度率隆重优化，净利率为14.26%，同比着落2.30pct，杠杆比例跟着畴昔新投工场渐渐提效，盈利水平有望隆重收复。　　关税不改公司隆重计算趋势，看好阿迪等客户放量驱动公司成长。公司受关税影响较小。1）公司东南亚工场弃取来料加工阵势，且2024年越南工场原材料腹地采购比例已特等50%。2）鞋类制造工场利润较薄，共担关税概率较低，且东南亚制形本钱上风较大，鞋服制造回流好意思国有难度。3）公司产能研究在越南和柬埔寨，4月10日川平素告对越南、柬埔寨等地加征关税执行推迟90天，公司由于产能上风受影响相对行业更小。从增长的角度，公司主要依赖阿迪、昂跑等新客户孝敬增量，现在新客户增长势头清雅，公司订单有望受益。咱们以为公司拓客才能隆起，在耐克等大客户增速放缓布景下公司仍然有望依靠阿迪等新客户杀青快速增长。　　盈利预测、估值与评级　　磋商到公司客户结构优秀，且公司控费才能隆起，在工场爬坡完成后事迹展望渐渐收复，咱们展望2025-2027年公司杀青净利润归母净利润44.23/50.74/57.92亿元，对应PE分离为15/13/11倍，保管“买入”评级。　　风险教唆　　东说念主民币汇率波动；外洋需求走弱；所得税率晋升。

本站数据中心左证近三年发布的研报数据计算，华源证券丁一接头员团队对该股接头较为深刻，近三年预测准确度均值高达98.9%，其预测2025年度包摄净利润为盈利43.55亿，左证现价换算的预测PE为15.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级28家，增握评级1家；当年90天内机构指标均价为76.13。

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