全球货仓业“巨无霸”锦江货仓（600754.SH）近期布告赴港IPO，有望成为国内首家“A+H”双上市的货仓集团。

　　回想夙昔一个月，锦江货仓冲击港股算作每每，进程颇为神速。

　　6月5日，锦江货仓发布公告称，第十届监事会第二十二次会议审议并通过了《对于公司刊行H股股票并在香港麇集走动统统限公司主板上市》，将在股东大会决议灵验期内聘请相宜的时机和刊行窗口完成H股上市；6月24日，锦江货仓港股上市获上海市国资委批复，原则同意公司刊行决议；到7月1日，锦江货仓又布告，已向香港联交所递交H股刊行上市的苦求。

　　按照锦江货仓方面的说法，港股上市是为久了鼓励公司的全球化策略，加强与境外本钱阛阓对接。召募资金将用于进一步加强及拓展国际业务、偿还银行贷款及补充营运资金等。最新招股书则骄傲，募资将首要用于本钱支拨以加强国际货仓业务，还用于国际合座数字化转型、偿还部分高利率银行贷款以及营运本钱。

　　凭借1.34万家货仓、129万间客房的体量，锦江货仓堪称“中国乃至全球货仓集团之最”。但是，界限光环的加持，仍遮蔽不了锦江在盈利智商、品牌影响力、会员运营力等维度的薄弱。恒久以来，锦江货仓齐职守着外界对其“大而不彊”、“虚胖”的质疑与非议。

　　此番赴港上市，能否成为其从“大锦江”向“强锦江”策略转型的解救点？在原土品牌和国际货仓巨头双重夹攻下，锦江货仓又能否杰出重围，于新一轮出海海浪中拔得头筹？

　　港股IPO火爆，锦江“二进宫”

　　锦江系并非初度赴港上市。

　　早在2006年，锦江货仓控股股东锦江本钱（02006.HK）在香港联交所主板上市，为中国内地首家登陆香港本钱阛阓的纯中国货仓想法股。疫情时候即2022年5月，锦江本钱秉承锦江国际独有化条目，从港股退市，收尾长达十余年的上市过程。

　　彼时有不雅点分析称，锦江本钱退市主要系公司股价发达连年来一直低于同业业公司，估值水平相对较低，且走动量低迷，难以在不严重稀释其持股比例情况下在股票阛阓进行融资。

　　如今距离退市夙昔三年，锦江系再度向港股发起冲击，未免引起“是否会旧调重弹”的担忧。

　　对此，锦江货仓向界面新闻回复称，锦江本钱是控股型企业，独有化之前主营全就业货仓料理业务，并持有重钞票货仓物业。与锦江货仓的类型、业务以及估值体系均不同。

　　天然时隔仅三年，但当下的港股行情已顿悟前非。在政策红利持续开释、企业加快全球化布局、港交所深化阛阓革新等多重身分运行下，2025年以来港股炙手可热，内地企业掀翻赴港IPO容或。

　　统计数据骄傲，本年上半年港股IPO召募资金达1067.14亿港元，已超客岁全年的876.77亿港元，创下三年新高。若按走动所排行，港交所IPO募资界限位居全球榜首。

　　而在内地企业赴港IPO容或中，A股龙头企业港股上市罢了“A+H”双平台格局已成为新趋势。

　　界面新闻真贵到，在锦江货仓之前，本年已有多家知名大公司达成“A+H”双上市。如“全球能源电板龙头”宁德时间（300750.SZ；03750.HK）5月份在港股敲钟，有望成为三年内港股最大IPO；同月，“立异药一哥”恒瑞医药（600276.SH；01276.HK）登陆港交所主板，成为其出海策略的要津一步。

　　据德勤阐发骄傲，当今有近70家A股公司谋略“A+H”上市，其中本年已上市的宁德时间、恒瑞医药、海天味业、三花智控等行业龙头的募资界限，占港交所上半年总集资额近70%，成为新股阛阓“压舱石”。

　　货仓高参创始东谈主兼CEO罗家福告诉界面新闻，在香港上市成为首支A+H的货仓料理公司，有助于锦江货仓进一步国际化。具体而言，在港上市能获取国际本钱的招供，以及推动锦江在东南亚的轻钞票布局，进一步罢了国际化策略。赴香港上市后对标国际货仓集团，倒逼锦江里面革新和深层治理。

　　洛桑货仓料理机构亚太区首席参谋人夏子帆也向界面新闻示意，港股上市将极大晋升锦江货仓全球本钱阛阓的品牌分解度，与万豪、洲际等国际巨头同台竞技。推动锦江货仓机制再造，靠近国资委将市值料理纳入观测的要求，引入国际投资者倒逼治理结构优化，破解国企成果远程。

　　“全球之最”含金量

　　恒久以来，“全球最大货仓集团”的名号齐被万豪国际集团主理，如今锦江货仓一跃取代万豪晋升“中国乃至全球之最”，背后要从两个维度来研究比较。

　　凭证弗若斯特沙利文阐发，适度2024年底，按照旧开业的货仓派别计较，锦江货仓是中国及全球最大的货仓集团，其以1.34万家货仓数权贵特等万豪的0.93万余家；但按照照旧开业的客房间数计较，锦江过期于万豪的170万间，仍排行在全球第二大。

　　而在国内，锦江货仓的界限和体量一直压制着其余货仓集团。适度客岁底，首旅货仓的货仓数目为7002家，华住集团货仓数目为1.11万家、客房数为108万间，贵丰配资均低于锦江货仓。弗若斯特沙利文阐发称，按照旧开业的客房间数计较，锦江货仓自2016年起在中国货仓阛阓份额连接九年排行第一。

　　能作念到如斯飞速和大界限的延迟，离不开锦江货仓在本钱运作层面的长袖善舞，将跨国兼并和收购整合之术独揽得长篇大论。

　　2010年，锦江收购总部在好意思国的货仓料理公司州际，不事自后又置出州际的股权；2013年，收购先锋之旅货仓，其原有品牌翻牌为锦江齐城；2015年，斥资百亿元收购法国卢浮集团(Groupe du Louvre)100%股权，彼时卢浮集团是欧洲和法国第二大连锁货仓集团。紧接着在2016年，锦江货仓又发起两笔毛病收购，将其在中国货仓业的阛阓占有率一举拉升到最高位，并向全球最大货仓集团的宗旨更近一步。

　　领先是收购国内经济货仓连锁龙头铂涛集团，其品牌包括7天、丽枫、喆啡、希岸及IU等；继铂涛之后，锦江又将维也纳货仓集团收入囊中，品牌包括维也纳国际和维也纳货仓等；2020年，布凯旋立锦江货仓（中国区），将锦江、维也纳和铂涛系列进行料理并吞及业务整合。

　　在密集的兼并收购下，锦江货仓全球幅员愈发明晰，在国际阛阓占得弹丸之地。招股书流露，适度客岁底，锦江货仓在法国有773家货仓，在欧洲其他国度和地区有128家货仓，亚洲、好意思洲和非洲其他国度和地区有270家货仓。营收比重也在权贵攀升，2022年至2024年，来自国际阛阓的收入分离占同期总收入的30.8%、29.3%及30.3%。

　　其实不仅是锦江货仓，回想国表里大型货仓集团的“来时路”，收并购在其发展壮大的轨迹中均饰演着不成忽视的作用，成为货仓业快速延迟和品牌布局的毛病技艺。

　　据界面新闻梳理，早在2015年，万豪国际集团布告以122亿好意思元吞下喜达屋货仓及度赝品仓国际集团，创建全球最大货仓连锁集团； 2019年，洲际货仓集团布告以3亿好意思元现款收购六善养生及货仓集团，进一步夯实其豪华货仓品牌组合；华住集团成立20年来，也收购过桔子货仓、花间堂以及国际的德刚劲货仓集团等。

　　不外，并购波及的走动金额重大、融资成本及后续整合成本也高，这也意味着资金糜费量居高不下。Wind数据骄傲，天宇优配2014年锦江货仓钞票欠债率仅有23.19%，从2015年于今，一系列收购算作下，其钞票欠债率终年守护在63%-69%摆布。

　　界面新闻通过Wind金融末端查询到，自上市以来锦江货仓（600754.SH）径直融资金额达131.87亿元，包括首发、股权再融资、发债券融资；盘曲融资金额达133.89亿元，在总融资金额里占比越过一半，为50.38%。

　　银行贷款是上市公司最常见的盘曲融资门道，比较径直融资而言，要承担不小的利息支拨。锦江货仓2024年财报就骄傲，公司当年利息用度为5.32亿元，同比上升12.29%。基于此，锦江在招股书中也提到，IPO募资要津用途之一便是偿还部分高利率银行贷款。

　　出海新战役

　　早些年间的本钱并购为锦江货仓全球幅员延迟起到至关毛病的作用，但是从知名度及影响力来看，锦江仍需起劲追逐国际老牌货仓巨头。此外，锦江也要紧思率领手中的原土品牌进一步迈向国际阛阓，而不单是靠买国外的品牌。

　　回想国内原土货仓出海过程，前十余年走的是重钞票品牌收购谈路，如锦江收购卢浮集团、华住收购德刚劲集团。品牌收购可以快速进入阛阓、晋升占有率，但是里面磨合及谋略难度也大。举例，锦江当初跨国并购而来的卢浮集团从2020年起连接五年深陷亏蚀。

　　2023年以来，跟着收支境游强盛复苏，访佛国内货仓业内卷严重、竞争横暴，原土货仓集团掀翻新一轮出海潮，向外寻求增量。国度外侨料理局数据骄傲，2025年上半年，收支境东谈主员达3.33亿东谈主次，同比上升15.8%。携程数据也骄傲，本年暑期签证办理订单量较客岁同期呈现双位数增长，晋升一成，为近三年来的峰值。

　　出海新战役中，以锦江货仓为代表的原土货仓集团换了一种叮咛，捣毁以往重钞票“狂买”格局，升沉为品牌授权和料理输出的轻钞票格局，以此镌汰前期资金插足、散布投资风险。

　　锦江货仓在秉承界面新闻采访时示意：“这次出海，有别于以往策略收购。锦江货仓（中国区）积极探索出海新格局，但愿通过和当地团队代理息争的形势，快速诱惑原土得手教授，罢了轻钞票、界限化发展，这是锦江货仓‘深耕国内、全球布局、跨国谋略’策略的毛病布局。”

　　在国际货仓巨头盘踞的国际阛阓，原土品牌进入还有多大的阛阓空间？景鉴智库创始东谈主周鸣岐向界面新闻分析称，国际货仓行业合座发展景况可以，入住率、平均房价、利润等盘算优于国内阛阓，相等是在泰西发达国度。“跟着国内货仓企业的冉冉发展，出海成了势必之举，欧洲、好意思洲货仓阛阓竞争压力较小，仍存在阛阓空间。”

　　为了推动原土品牌落地国际，锦江货仓先以地舆位置毗邻的东南亚阛阓为切进口。客岁12月，锦江货仓（中国区）布告联袂马来西亚酒管集团RIYAZ鼓励锦江齐城、暻阁、非繁云居、麗枫、锦江之星五个品牌落地东南亚阛阓。这是锦江货仓(中国区)旗低品牌初度界限化出海，并将东南亚视为将来几年拓展国际阛阓的中枢策略。

　　罗家福向界面新闻分析称，锦江在东南亚的出海给与轻钞票格局，把旗下5大品牌代理给当地的货仓料理公司，类似希尔顿和锦江息争的希尔顿欢一又格局。东南亚阛阓还处于早期发展阶段，货仓租出格局刚刚兴起，跟着东南亚旅游签证一体化，其货仓投资阛阓比较国内照旧蓝海阛阓。除了优质品牌的导入，东南亚的货仓产品还有升级换代的需求。

　　“国际化是锦江货仓将来盈利布局的要津执手，其国际布局呈现双轨并行特征，即东南亚轻钞票输出与欧洲存量焕新。”夏子帆示意。举例，卢浮集团鼓励复苏谋略，谋略搞定亏蚀货仓，对80家货仓重定位纠正。

　　针对卢浮集团旗下货仓装修纠正的侧重心及处所，锦江货仓向界面新闻走漏，一是插足国际货仓有关的本钱支拨及开支，波及客房翻新、产品及开发更换、各人区域升级等本钱支拨；支付新建自有及租出货仓的开发成本和开业前开支，如建筑、开发和房钱等。二是用于国际合座数字化转型，主要包括构建一体化的货仓料理平台，升级智能化运营及财务系统，竖立数据安全留神体系及优化客户界面等。

　　怎么扭转大而不彊

　　业内不雅点以为，多年来，锦江货仓被贴上“大而不彊”、“虚胖”的标签，原因之一在于发展理念出现误区，追求界限效应和全国排行，从而导致盲目延迟。

　　践诺上，货仓集团的净利润、成本管控等其他谋略盘算是更应该关爱的重心。从盈利数据来看，锦江货仓不仅过期于国际上的万豪，和国内华住集团也有很大差距，夙昔一年净利润不到华住的三成。

　　为了解脱“大而不彊”的处境，连年来锦江货仓也算作往往。2021年5月，张晓强就任锦江货仓董事长，其上任后开启全面变革，残酷“树品牌、轻钞票、重运营、创格局、强平台”的发展策略。

　　2023年12月，锦江货仓（中国区）也布告换帅，由具有铂涛系配景的王伟接替常首创出任锦江货仓中国区CEO一职。任命确本日，王伟向集团指示承诺，要打造“充分说明东谈主的主不雅能动性”的、有斗殴力的团队，跟各人总共缔造“品牌强、会员强、运营强”的锦江货仓（中国区）。

　　客岁7月份，锦江货仓（中国区）发布全新“12+3+1”品牌策略。具体而言，2028年前，充分挖掘界限增长能源，打造12个千店品牌；打造3个（锦江齐城、丽芮、丽柏）极具阛阓竞争力的中枢中高端品牌；探索1条度假赛谈，围绕度假道路，打造锦江特点上风。

　　罗家福向界面新闻示意，将来要罢了向“强锦江”的升沉，还需要在多个维度作念出调度与优化。一是聚焦策略，当下货仓业的竞争尖锐化，锦江布局较为全面，公司策略可以愈加聚焦当下热门板块的拓展，在中高端和高端精选领域进行解围。二是产品研发插足，在将来5-10年的货仓产品打造方面，需要插足必要的产品研发和阛阓酌量。三是高星运营，高星存量货仓的运营插足与运营格局变革，这是高星解围的唯独出息。

　　“咱们也看到锦江对于会员和数字化的插足还在持续扩大，这是将来招引投资东谈主加盟的要津。同期这些年锦江一直在进行里面变革，货仓业和投资东谈主加盟商齐但愿见到一个清醒的锦江货仓中枢料理团队。”罗家福称。

　　周鸣岐告诉界面新闻，锦江货仓要撕掉“虚胖”的标签，中枢照旧里面料理以及总共企业体系架构的问题。再有便是作念强会员体系，货仓行业是低利润行业，会员强智力镌汰对OTA依赖，减少佣金支拨对利润的压缩。此外还有品牌力的晋升，要拿出响当当的品牌参与横暴阛阓竞争。

　　“当港交所铜锣为锦江而鸣，中国货仓业的全球化叙事将不再仅是客房数目的访佛，更是品牌价值与本钱成果的深度博弈。这场从‘大锦江’到‘强锦江’的跃迁，才刚刚拉开序幕。”夏子帆向界面新闻示意。

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