（原标题：重塑动力(2570.HK)招股进行时：长坡厚雪赛说念的成长型选手）

进入四季度以来，港股IPO上涨不时，不少前沿领域包括自动驾驶、东说念主工智能等的明星企业已胜仗上市。加上本年IPO募资额同比大幅上升，也让香港市集招引越来越多资金暖热。

从最新的赴港上市情况看，氢动力观念或将接棒，延续这一轮上涨。当今，港股正迎来氢能领域稀缺的投资标的——11月28日，重塑动力开启招股，字据公开信息，公司拟发售4，827，920股股份，招股日历为11月28日-12月3日。

行为中国氢燃料电板系统市集的龙头企业，重塑动力的上市会是一次符号性事件。公司此前在市集上已获利高度招供，还胜仗招引了无边知名投资机构和产业成本的酷好，借助成本市集自如最初地位，重塑动力会进一步彰显氢能产业的后劲和投资价值。

氢能产业“长坡厚雪”，高质料发展是恒久办法

着眼当下，奈何评估重塑动力的价值？

对于价值投资最常听到的话即是：“好行业，好公司，好价钱”。好行业不错让你在投资的说念路上渔人之利，好公司不错让你在这条说念路上快东说念主一步，好价钱则不错让你选对时机，赢得更可不雅的收益。

撤职上述原则，起初需要了解氢能产业的发展后劲。 

客不雅来说，中国氢能产业过行止在示范应用和交易模式探索阶段，即产业发展的早期，一方面还未充分开释鸿沟效应，另一方面寻求国产化、自主化突破需要不时高研发的干预。

如今，以氢能重卡为代表的交易模式缓缓酿成，绿氢面貌握住取得进展，行业合座景气度显耀提高。 

据不完全统计，限度本年上半年，中国已建成运营可再灵活力制氢面貌80余个，产能越过10万吨/年，较2023年底增长10%；建成运营加氢站越过500座，较2023年底增长10%；燃料电板汽车累计保有量达到2.2万辆。

跟着氢能企业不时通逾期间跨越、国产化、鸿沟效应突破瓶颈，燃料电板系统成本也由2018年的9600元/kW降至2023年2400元/kW。 

不得不说，中国氢能产业来到了政策运行向市集运行的发展窗口期。参考同为策略新兴产业的锂电，在其10年景长周期里，履历政策扶持、降本增效、国产替代，几经千里浮后，需求与供给共振，锂电才迎来了“高光时分”。这么来看，氢能产业正在大鸿沟市集化的前夕，明天将开释出广大的成长后劲。 

字据据重塑动力招股书知道，瞻望中国氢能耗尽市集鸿沟（按产值计）将于2028年达到东说念主民币5，781亿元。中国低碳氢耗尽市集鸿沟（按产值计）将由2023年的东说念主民币780亿元增至2028年的东说念主民币2，677亿元，2023年至2028年的复合年增长率为28.0%。

近期，氢能证据纳入新颁布的《中华东说念主民共和国动力法》，《动力法》明确冷落洋家饱读吹和扶助氢能开发诳骗，积极有序鼓动氢能开发诳骗，促进氢能产业高质料发展。这为氢能企业的发展指明了办法。

是以，跟着人人对低碳动力需求的增多，氢能行为清洁动力的代表，亦然中国动力体系的进犯组成部分，明天成长的详情趣统统。企业也将越来越细心高质料发展，跟着模式贯通，待下流需求开释后，收赚钱润简略是顺其当然的事。

这么来看，氢能产业照旧一条“长坡厚雪”赛说念，不时向好的趋势办法莫得编削。

突破期间把持，全产业链布局自如最初地位

 

聚焦重塑动力自身，其品性奈何？不错从期间实力、交易化才略、策略布局等方面来探究。

和锂电、光伏产业不异，氢能产业走向大鸿沟市集化的主要旅途是裁汰成本，是考研企业期间竞争力的过错场合。氢燃料电板行为氢能下流应用的过错载体，数据知道，电堆是成本最大组成部分，占比约63%；而在电堆成本组成中，膜电极成本约占61.8%，双极板约占27.5%。 

而重塑动力是中国燃料电板领域首家全面扫尾自主研发和量产燃料电板系统、电堆、膜电极、双极板的企业。这意味着，公司在期间壁垒和成本占比拟高的过错零部件上胜仗作念到了国产化替代和自主化突破，突破了国外期间把持，从而灵验推动氢燃料电板系统降本。这亦然行业竞对难以逾越的护城河。

具体到居品上，公司居品在寿命、服从、可靠性以及极点温度环境下的适合性等方面具备显耀的最初上风，比如公司大部分居品寿命可达到30000小时，这对下搭客户将更具招引力。能够收拢非示范城市的廉价氢需求，进一步推动氢能重卡的市集化应用。

从招股书中不错看到，在氢能重卡这个中国氢能最锻练也最具代表性的主流应用场景中，燃料电板居品需要繁华氢能重卡行为坐褥贵府用得好、用得久、用得省的中枢需求，况且能够适合高强度运营节拍和恶劣多变的运营环境。重塑动力的居品出货和应用鸿沟在行业中保持最初，恰是因为在大功率燃料电板的中枢期间突破上取得了最初的服从，处理了高可靠、龟龄命、环境适合性、经济性的几大中枢期间艰辛，从而赢得了客户的招供。按2023年重卡搭载的氢燃料电板系统的总销售输出功率计，重塑动力在中国氢燃料电板市集名治安一，市集份额为42.4%，最初第二名越过20个百分点。足见公司的期间上风得到市集真金白银的投票，证据出更强的交易化才略。

恒久来看，杠杆倍数重塑动力酿成的显耀期间、居品和鸿沟上风，将在氢燃料电板系统的性能和经济性上保持最初地位，从而推动氢能重卡繁华下流远程重载物流需求，加速其交易化程度。

这将带动公司的居品出货，反过来还会强化公司的鸿沟效应以及市集竞争力，酿成一种正向轮回。由此，公司能够收拢氢能产业迈向市集运行的窗口期，事迹的增长飞轮将越转越快。

此外，基于不时积存的期间实力、量产西宾以及供应链上风，重塑动力将业务蔓延到上游氢能装备领域，同期布局了PEM（质子交换膜）和ALK（碱性）两条制氢途径。双线布局意味着，重塑动力在以合安妥前需求又能够预思明天的期间途径来布局氢能产业，从而赢得可不时发展的才略。

其中，公司的100Nm3/h的PEM纯水电解制氢系统产氢服从为78%，具备5%-130%宽负荷出动范围；250Nm3/h兆瓦级PEM纯水电解槽居品产氢服从为80%，均高于行业平均水平。通过袒护氢能全产业链的策略布局，重塑动力将进一步自如市时事位，把抓住多元化的市集机遇。

从投资角度看，重塑动力亮点几何？

回到投资者的角度，重塑动力还展现出好多中枢亮点，这些亮点一方面体现出氢能产业的恒久后劲；另一方面是公司扫尾恒久发展的中枢竞争力，是明天的事迹看点。 

笔者觉得，主要包括以下几个层面：

a.受到顶层设想和市集需求双重运行

这为重塑动力在氢能行业的发展提供了底层撑持和开阔的增漫空间。

政策决定了需求周期，需求量的爆发将开启行情。比年来先后出台了《氢能产业发展中恒久野心（2021~2035年）》《氢能产业法式体系成立指南》《鼓动氢能产业高质料发展》等一系列政策性文献。而本年国度政府责任阐发在年度政府责任任务初次指出，要加速前沿新兴氢能产业发展。近期出台的《动力法》也为氢能产业提供了贯通的发展预期，将促进产业链进一步完善和锻练。

从市集端来看，有究诘机构发布研报称，从2025年国度策动看，绿氢面貌缺口在9-10万吨(保有量11万吨)、燃料电板汽车缺口在2.5万辆(保有量2.5万辆)，绿氢面貌和燃料电板汽车的爆发量级均看向翻倍起步。

而重塑动力凭借期间研发实力，能够握住赋能居品立异，从而繁华市集需求，将在这个“好行业”内不时卡位上风。

b.交易化才略和成本限度才略互相类似

市集端的变现潜能与降本才略是氢能企业扫尾可不时发展的过错，重塑动力恰是基于上述两个才略，在市集竞争中脱颖而出。公司提供高服从、低成本的氢燃料电板系统，契合了产业发展的阶段趋势，在陕西、山西等非补贴市集扫尾批量交易化运营，精确匹配下搭客户的中枢需求。 

进一步来看，交易模式跑通是氢能产业接下来的要点问题，而处理问题的过错在于安宁锻练的应用场景和绿氢经济性。以落地宁夏太阳山年产10万吨绿氢制储输用一体化示范面貌为代表，重塑动力通过牵头构建起全链条一体化的氢能产业生态，扫尾氢能供领受消纳的“电-氢-电”交易闭环，在探索氢能产业处理决议上作念出了立异。

不错预思，在中国氢能产业鸿沟不时扩大的布景下，公司凭借最初的交易化才略，基于上述布局，将进一步扩大公司的影响力，明天有望积存更多贯通的客户群体、扫尾场景更盛大的业务袒护。 

c.横向产业资源协同和纵向人人化布局

氢能产业链较长，包括制氢、储氢、运氢、加氢以及氢能应用等多个步调，通过产业资源协同不错提高系数这个词产业链的服从和反映速率，裁汰氢能产业成本。

重塑动力积存了袒护整车、工程机械、汽车零部件、电气开拓及动力化工等多个领域的产业资源，各方能够协同探索更可靠、更高效的氢能处理决议，更好地酿成鸿沟经济效应。

与此同期，公司对峙出海策略，为其灵通了更大的成长畛域。从事迹上看到，公司来自国外的收入由2021年的 550万元增至2022年的 860万元，并进一步增至2023年的2320万元，2023年同比增幅170%，涨势迅猛。

据了解，重塑动力是中国氢燃料电板领域首家扫尾了独到氢燃料电板系统国外交易化应用的公司，赢得多项国际认证。加速出海，公司将和人人氢能产业发展接轨，战役盛大的客户群体，明天发展远景也更具思象空间。

上述中枢亮点值得让咱们予以重塑动力更多期待。氢能产业具备期间密集、东说念主才密集和资源密集等特质，这决定了惟有期间过硬、轮廓实力强的企业武艺崭露头角。因此，多情理折服，重塑动力凭借强盛的轮廓竞争力，有望赢得更多的市集份额。

结语：

按照“好行业，好公司，好价钱”这一原则看下来，论断已明晰：

当今氢能产业的成长具备详情趣，正处于大鸿沟爆发的前夕，正推向一个进犯的投资窗口期；氢能产业上游是绿氢制取，下流是重卡为代表的多元应用场景，重塑动力的期间上风和策略布局与产业发展趋势契合，后劲统统；从恒久价值来看，氢能板块如今尚在估值低位。是以，重塑动力行为投资标的，有着较高的安全旯旮，在明天产业出息明确的前提下，是值得投资者去挖掘的优质企业。

跟着氢能产业进入到市集化的周期，重塑动力上市后，不错期待其事迹数据考据它的增长后劲。届时，其将在成本市集上迎来新一轮价值增长。

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