三度冲击A股未果后，本年4月毛戈平化妆品股份有限公司(以下简称“毛戈平”)转战港交所。在10月8日招股书失效一天后，毛戈平又再行提交了上市央求书，不竭向成本阛阓发起冲击。

证券之星小心到，近几年，乘着国货好意思妆东风，毛戈平的功绩扶摇直上。本年上半年，毛戈平录得营收19.71亿元，不竭保抓增势。但细究招股书，毛戈平依靠“MAOGEPING”品牌“一条腿”走路的恶疾未改。

另外，毛戈平旗下居品主要依靠外协加工定制，无自主分娩。重营销亦然毛戈平惯有叮嘱，现在研发用度率却不及1%。

血战八年未圆上市梦

而已裸露，毛戈平配置于2000年，以其创举东谈主、知名化妆师毛戈平的名字定名。据弗若斯特沙利文，毛戈平是中国阛阓十大高端好意思妆集团中独一的中国公司，按2023年零卖额计排行第七，阛阓份额为1.8%。

证券之星小心到，毛戈平的上市之路颇为侘傺，最早不错回想到2016年。彼时，毛戈平递交招股书，成为首个央求主板上市的彩妆企业。而2017年，该公司俄顷拒绝IPO审查，上市接头搁浅。有分析合计，其上市进度疑似被其外部鼓吹株连。其时其最大外部鼓吹九鼎投资，因涉嫌违背证券法律门径遭证监会立案访谒，与之研究的上市接头大多被搁浅。

直至5年后的2021年10月，毛戈平的IPO央求终于获批，但过会后再度搁浅。2023年3月，毛戈平再次更新招股书，拟登陆上交所主板。然而10个月后，2024年1月，上交所官网裸露，毛戈平主动撤离了刊行上市央求，这亦然该公司第三次主板IPO接头搁浅。

不外，在2017年至2022年之间，珀莱雅、丸好意思股份、华熙生物、贝泰妮、上好意思股份、巨子生物等国内头部好意思妆企业接连上市，这段时刻也被称为化妆品行业的“上市黄金期”。

成本布局彰着掉队的毛戈平，或受A股IPO战略收紧的影响，本年4月转战港股阛阓。六个月后，其招股书于10月8日失效，次日，毛戈平再次递表。

证券之星发现，尽管毛戈平还未终了上市梦，但关于毛氏家眷而言，早已终了资产的蕴蓄。

毛戈平转战港股IPO前3个月的时辰里，进行了两次大额分成，累计派息10亿元，区分于本年3月和5月整个派付。

左证毛戈平最新的招股书，解脱“九鼎系”后，公司控股鼓吹毛戈和缓妻子汪立群以十分余中枢关联东谈主士所戒指的股份占比达到了94.55%，除去宋虹佺5.24%的股权，毛氏家眷的控股比例为89.31%。因此，10亿元分成的绝大部分皆流入了毛氏家眷。

现在，毛戈平的董事会有9名董事，其中6名扩充董事区分是毛戈平、毛霓萍和毛慧萍、汪立群以及汪立华，另外一位则是公司元老宋虹佺。这6名董事追究毛戈平旗下各品牌业务，是公司的中枢管束层。

在行业东谈主士看来，杠杆倍数这口舌常典型的“家眷企业”。这么的创举东谈主和高管，关于公司贬责的厚实性天然有一定匡助，但从发展的抓续性来看，隐患相通不小。

高度依赖单一品牌

左证第三方数据，中国高端好意思妆阛阓于2018年至2023年按7.8%的复合年增长率增长，于2023年达到1942亿元，并瞻望不竭按9.9%的复合年增长率束缚增长，于2028年达到3110亿元。中国国货好意思妆品牌的阛阓范围于2018年至2023年按9.8%的复合年增长率增长，高于同时海外品牌5.9%的复合年增长率。

受益于行业发展，毛戈平也迎来高速发缓期。招股书裸露，毛戈平总营收从2021年的15.77亿元增至2022年18.29亿元，并于2023年进一步增至28.86亿元。2024年上半年营收为19.71亿元。2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，毛戈瓜区分录得净利润3.3亿元、3.52亿元、6.63亿元、4.92亿元。

不外，收入、利润稳增之际，毛戈平“单腿”走路也饱受争议。据了解，毛戈平旗下有两大好意思妆品牌：旗舰品牌MAOGEPING和至爱毕生，前者是中国阛阓十五大高端好意思妆品牌中独一的国货物牌，按2023年零卖额诡计排行第十二；后者从2008年起就启动推向破钞者。

数据裸露，2021年至2023年，MAOGEPING区分终了居品销售收入14.45亿元、17.46亿元、27.55亿元，区分占毛戈平居品销售总收入的96.6%、98.4%、99%。足以可见，毛戈平的绝大部分收入均来自于MAOGEPING的居品销售。

对比来看，至爱毕生未能溅起水花。2021年至2023年，至爱毕生居品销售收入0.5亿元、0.29亿元、0.27亿元、区分占毛戈平居品销售总收入的3.4%、1.6%和1%，收入占比束缚下滑。

本年上半年，这种“失衡”步地更为凸起。据招股书，为止2024年6月30日止六个月，MAOGEPING终了居品销售收入18.87亿元，占总营收的99.3%；至爱毕生终了居品销售收入0.13亿元，仅占总营收的0.7%。

从“魔术化妆师”毛戈平到好意思妆品牌毛戈平，毛戈平早已成为好意思妆界的一个IP标识。凭借名东谈主效应，毛戈平还通过提供全面的面授化妆培训课程加多收入。2021年至2023年，化妆艺术培训及相关销售区分终了收入0.82亿元、0.54亿元、1.04亿元。为止2024年6月30日，毛戈平的培训机构有194名培训东谈主员及3539名课程参与者。只不外，这一收入结构仍不行与MAOGEPING同日而论。

研发用度率不及1%

国货好意思妆为了在强烈的竞争中保抓价钱上风，很少单独建设供应链。动作配置了二十多年的化妆品品牌，毛戈平也未自建分娩线。

招股书裸露，毛戈平旗下居品主要依靠委外加工、外协定制、径直外购三种体式。其中委外加工花样是由公司提供原材料，外协厂商提供辅料并加工成居品，该种模式下居品成本主要包括径直材料、加工费与破钞税；外协定制花样是公司委用外协厂商采购原材料并分娩加工，外购则是公司径直向供应商采购居品。

莫得自主分娩线，毛戈平关于研发的参加也较为“精真金不怕火”。2021年至2023年及本年上半年，毛戈平的研发成天职别为1370.3万元、1454.8万元、2397.5万元、1526.7万元；研发用度占营收的0.87%、0.8%、0.83%、0.77%，与同业业上市公司2%-3%的平均研发用度率比拟存在一定差距。

比拟之下，公司在营销上舍得用钱。毛戈平在招股书中指出，为完善高端百货商店的体验式营销、普及在线品牌渗入率及居品知名度，毛戈平参加了大批资源，于2021年、2022年、2023年以及为止2024年6月30日止六个月，毛戈平的销售及经销开支区分为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元及9.37亿元，区分占其同时总收入的48.4%、52.6%、48.9%及47.5%。可见，毛戈平快要一半的收入用于营销扩展。

行业东谈主士分析，永远以来毛戈平皆给阛阓一种“重营销轻研发”企业形象。于彩妆企业来说，早期这种策略是企业盈利成长的势必。但跟着阛阓的束缚发展，破钞者关于居品的需求也在束缚升级，愈加看重居品的品性、改进和个性化。强化研发，亦然毛戈平面对的课题。(本文首发证券之星，作家|刘凤茹)

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